Соотношение между денежными единицами разных стран, т. е. цена денежной единицы одной страны, выраженная в денежной единице другой страны (или в международной денежной единице), называется валютным курсом. Валютный курс определяет пропорции обмена денежных единиц.

Валютные курсы формируются в повседневном обороте в процессе сопоставления валют на валютном рынке через механизм спроса и предложения. Стоимостной основой валютного курса служит паритет покупательной способности, т. е. соотношение валют по их покупательной способности.

Режим валютного курса – порядок установления курсовых соотношений между валютами.

При режиме фиксированного валютного курса центральный банк устанавливает курс национальной валюты на определенном уровне по отношению к валюте какой-либо страны. Изменение фиксированного курса происходит в результате его официального пересмотра (девальвации – понижения или ревальвации – повышения).

Для стран, где валютные ограничения отсутствуют или незначительны, характерным является режим «плавающих», или колеблющихся, курсов. При таком режиме валютный курс относительно свободно меняется под влиянием спроса и предложения на валюту. Режим «плавающего» курса не исключает проведения центральным банком тех или иных мероприятий, направленных на регулирование валютного курса.

К промежуточным – между фиксированным и «плавающим» – вариантам режима валютного курса можно отнести:

режим «скользящей фиксации» – центральный банк ежедневно устанавливает валютный курс исходя из определенных показателей: уровня инфляции, состояния платежного баланса, изменения величины официальных золотовалютных резервов и др.;

режим «валютного коридора» – центральный банк устанавливает верхний и нижний пределы колебания валютного курса;

режим «совместного, или коллективного, плавания» валют – курсы валют стран – членов валютной группировки поддерживаются по отношению друг к другу в пределах «валютного коридора» и «совместно плавают» вокруг валют, не входящих в группировку.

В числе наиболее существенных курсообразующих факторов, которые непосредственно влияют на спрос и предложение валюты, можно назвать следующие: темпы инфляции, уровень процентных ставок и доходности ценных бумаг, состояние платежного баланса.

К методам регулирования валютного курса относятся:

Валютная интервенция (покупка-продажа иностранной валюты на национальную);

Операции центрального банка на открытом рынке (покупка-продажа ценных бумаг);

Изменение центральным банком уровня процентных ставок и (или) норм обязательных резервов. Установление валютного курса, определение пропорций обмена валют называется валютной котировкой.

Валютный курс – важный элемент мировой валютной системы . Это цена национальной валюты одной страны, выраженная в национальных валютах других стран или в международных валютных единицах. Валютные курсы устанавливаются на международных валютных рынках в зависимости от спроса и предложения национальных валют, которые, в свою очередь, зависят от многих факторов. Прежде всего положение валюты любой страны зависит от состояния ее экономики и темпов роста ВВП, от соотносительных темпов инфляции в разных странах, места и роли страны на мировых рынках товаров, услуг, капитала . Эти условия определяют покупательную силу национальных валют на мировых рынках, которая лежит в основе формирования валютных курсов.

В современных условиях большинство стран применяют плавающие валютные курсы, ориентированные на ведущие ключевые валюты. Ряд стран использует свободно плавающие курсы.

Развитие кредитных отношений и возникновение кредитных денег ускорило процесс вытеснения золота не только из внутреннего денежного оборота, но и из международной валютной сферы.

Различают национальное и межгосударственное регулирование валютных курсов.

Основные органы национального регулирования – центральные банки и министерства финансов .

Межгосударственное регулирование курсов валют осуществляют МВФ, ЕВС (Европейская валютная система) и другие организации. Регулирование курсовых соотношений направлено на сглаживание резких колебаний валютных курсов, обеспечение сбалансированности внешнеплатежных позиций страны, создание благоприятных условий для развития национальной экономики, стимулирование экспорта и т. д.

Основные методы регулирования валютных курсов – валютные интервенции, дисконтная политика и валютные ограничения.

1. Валютные интервенции центральных банков направлены на противодействие снижению курса национальной валюты или, наоборот, его повышению. Валютные интервенции могут быть эффективным методом воздействия на валютные курсы в краткосрочном плане, так как не только интервенциями невозможно обеспечить такие уровни курсов, которые соответствуют базисным экономическим и финансовым показателям. Наиболее эффективны валютные интервенции, сопровождаемые соответствующими мероприятиями в области общеэкономической политики государства .

2. В зарубежных странах широко применяется дисконтная политика, заключающаяся в манипулировании учетным процентом. Стремясь повысить курс валюты, центральный банк повышает учетный процент, что стимулирует приток иностранных капиталов. Улучшается состояние платежного баланса, повышается валютный курс. Если правительство ставит целью понизить валютный курс, центральный банк снижает учетный процент, капиталы перемещаются в зарубежные страны и в результате курс валюты понижается.

3. На валютный курс оказывают влияние валютные ограничения, т. е. совокупность мероприятий и нормативных правил государства, установленных в законодательном или административном порядке, направленных на ограничение операций с валютой, золотом и другими валютными ценностями. Валютные ограничения по текущим операциям платежного баланса не распространяются на свободно конвертируемые валюты, к которым МВФ относит доллар США , марку ФРГ, японскую иену, английский фунт стерлингов и французский франк.

К основному методу регулирования валютных курсов относится валютная интервенция. Валютные интервенции центральных банков направлены на противодействие снижению курса национальной валюты или, наоборот, его повышению посредством продажи или покупки иностранной валюты на валюту данной страны. Покупка иностранной валюты центральным банком направлена на расширение спроса на нее и ведет к повышению курса иностранной валюты и, соответственно, снижению курса национальной валюты. Продажа иностранной валюты увеличивает ее предложение, что обусловливает уменьшение курса иностранной и рост курса национальной валюты. Следует отметить, что валютные интервенции могут быть эффективным методом воздействия на валютные курсы в основном в краткосрочном плане.

Применяются и другие методы денежно-кредитной политики центрального банка, такие как изменение уровня обязательных резервов, процентных ставок, операции на открытом рынке (продажа-покупка государственных ценных бумаг). Данные методы воздействуют на уровень процентных ставок и объем денежной массы, что обусловливает определенное изменение валютного курса.

На валютный курс оказывают влияние валютные ограничения, т.е. совокупность мероприятий и нормативных правил государства, установленных в законодательном или административном порядке и направленных на ограничение операций с валютой, золотом и другими валютными ценностями. На практике действуют ограничения по финансовым операциям, связанным с движением капиталов и кредитов, ограничения платежей по текущим оперциям платежного баланса, по операциям резидентов и нерезидентов.

Видами валютных ограничений являются запрет на свободную продажу-покупку иностранной валюты, аккумулирование государством иностранной валюты и других валютных ценностей, регулирование международных платежей, движения капиталов, репатриация прибыли, движение золота и ценных бумаг и др.

Важное значение имеют ограничения по текущим операциям платежного баланса и ограничения по операциям, связанным с движением капитала. На межгосударственном уровне осуществляется регулирование валютных ограничений по текущим операциям. В соответствии с уставом МВФ страны - члены этой организации имеют право взять обязательство по ст. VIII Устава МВФ и ввести ограничения по текущим международным операциям или же присоединиться к ст. XIV, допускающей сохранение данных ограничний на переходный период, т.е. на период до подписания ст. VI. В настоящее время ограничения по финансовым операциям сохраняются в большинстве стран.

Правительство РФ и Центральный банк приняли обязательство по снятию ограничений по текущим операциям платежного баланса в соответствии со ст. VIII Устава МВФ в июне 1996 г. Это, по существу, означало введение конвертируемости рубля по текущим международным операциям. Важно отметить, что большинство стран, присоединившись к ст. VIII Устава МВФ, установили режим частичной обратимости, распространив ее лишь па текущие международные сделки. К таким валютам относится и рубль.

Через десять, лет в 2006 г., в РФ были отменены ограничения на операции, связанные с движением капитала. Но кроме ограничений по текущим операциям существуют ограничения по капитальным операциям.

По классификации МВФ валюта может быть конвертируемой но текущим операциям, капитальным операциям и полностью конвертируемой, когда отменены ограничения как по текущим, так и по капитальным сделкам.

Таким образом, в настоящее время валюта каждой страны может иметь три статуса.

• Замкнутая (inconvertible currency) - это национальная валюта, функционирующая в пределах одной страны, но не обменивающаяся на другие валюты. К замкнутым валютам относятся валюты стран, которые устанавливают ограничения и запреты на покупку-продажу валюты, на ввоз-вывоз валюты и т.п. Основные причины замкнутости - нехватка валюты, большой внешний долг, дефицит платежного баланса.
• Частично конвертируемая (partially convertible currency). Эта валюта сохраняет ограничения как по видам операций (капитальные), так и для определенных держателей. Такой вид валюты обменивается не на все валюты, а только на некоторые и используется не во всех, а в ряде международных сделок. В эту группу входит большинство валют мира. К этой группе относится и российский рубль.
• Свободно конвертируемая (hard currency). В период золотого стандарта свободно конвертируемой становилась та валюта, которая свободно обменивалась на золото. С отменой золотого стандарта свободная конвертируемость понимается как способность свободно продаваться и покупаться, обмениваться по действующему валютному курсу, использоваться для создания резервов.

С 1978 г. в новой редакции Устава МВФ понятие «свободно конвертируемая валюта» заменено понятием «свободно используемая валюта». На тот период к свободно используемой валюте МВФ относил всего пять валют - доллар США, фунт стерлингов, немецкую марку, французский франк и японскую иену. К настоящему времени место марки и франка занял евро. Эти валюты в достаточном количестве имеются на мировом валютном рынке, они активно используются как резервные валюты, на их движение отсутствуют ограничения как по текущим, так и по капитальным операциям.

Определение курса национальной денежной единицы в иностранной валюте па определенную дату или период называется валютной котировкой. В практике валютного рынка используются два способа определения валютной котировки: прямая и косвенная. При прямой котировке курс определенной иностранной валюты выражается в национальной валюте. При косвенной котировке за основу принимают единицу национальной валюты и сравнивают ее с иностранной валютой. Данный способ определения валютной котировки применяется редко.

В связи с тем что основная часть международных расчетов осуществляется в долларах, для облегчения расчетов курсов национальные валюты котируются большинством стран не друг к другу, а преимущественно к доллару США, а через него к национальной валюте. Такой способ котировки называется кросс-курсом. Обычно под кросс-курсом понимают любой курс, выведенный расчетным путем из курсов двух соответствующих валют к третьей валюте (обычно это доллар США). Данный способ котировки в основном используют банки для обслуживания своих клиентов.

Если ЦБ РФ определяет курс евро, он будет использовать курс рубля к евро и к доллару:

• 1 евро = 1,3409 долл. США;
• 1 долл = 32,97 pv6., исходя из этого
• 1 евро = 1,3409 - 32,97 руб. = 44,21.

В зависимости от того, совершается покупка или продажа валюты, действуют курс покупателя и курс продавца. По курсу покупателя банк приобретает иностранную валюту, а по курсу продавца продает ее. Причем если используется прямая котировка, то курс продавца выше, чем курс покупателя. Разница между курсами продавца и покупателя составляет банковскую прибыль.

Важное значение имеют официальная и рыночная котировки, включающие биржевую и межбанковскую котировки. Официальную валютную котировку проводит центральный банк, определяя официальный валютный курс, который используется для внешних расчетов государства, составления платежного баланса государства, исчисления таможенных платежей и ведения бухгалтерского учета.

В зависимости от особенностей валютной системы данной страны и режима валютного курса действуют различные методы определения официального валютного курса. В случае действия фиксированного валютного курса официальная биржевая котировка устанавливается центральным банком (в соответствии с валютной политикой, но без учета спроса и предложения на валюту). Данный валютный курс определяется но отношению к валюте другой страны или по отношению к нескольким валютам (на основе «валютной корзины»), а также для удержания валюты внутри страны в случае ее недостатка для проведения внешних платежей.

При действии фиксированного валютного курса центральный банк может устанавливать различные валютные курсы по отдельным операциям, т.е. множественность валютных курсов. Обычно множественность валютных курсов вводится для обеспечения постепенного снижения курса национальной валюты, удержания валюты в стране при ее недостатке для осуществления внешних платежей. Множественность валютных курсов, как уже отмечалось, применялась в Российской Федерации до июля 1992 г.

При действии режима «валютного коридора» валютный курс устанавливается центральным банком в его пределах или же на уровне биржевого (в России такой режим действовал с июля 1995 г. по май 1996 г.). Возможно также установление курса на основе ежедневных котировок, так называемой скользящей фиксации.

В некоторых странах с неразвитым валютным рынком, где основной оборот валютных операций проходит через валютную биржу, официальный курс устанавливается на уровне биржевого.

В странах, где нет ограничений на валютном рынке, действует режим «плавающих» курсов, образующийся в соответствии со спросом и предложением на иностранную валюту, и центральные банки устанавливают официальный курс на уровне межбанковского. В странах с развитой рыночной экономикой основной объем валютных операций осуществляется на внебиржевом межбанковском валютном рынке, и определяющим курсом внутреннего рынка этих стран является межбанковский курс. Данный курс является основой для установления валютных курсов клиентов коммерческих банков. Биржевой курс в этих странах имеет преимущественно справочный характер.

Вопросы для самопроверки

• 1. Что является стоимостной основой валютного курса?
• 2. Какие факторы воздействуют на формирование и динамику валютных курсов?
• 3. Какие основные виды возможных валютных ограничений вы знаете?
• 4. В чем различия номинального и реального валютных курсов?
• 5. Как рассчитывается кросс-курс?
• 6. Какие существуют виды конвертируемости валют по классификации МВФ?
• 7. Как влияет на динамику валютного курса состояние платежного баланса страны?
• 8. Кто осуществляет валютные интервенции на рынке?

Направления валютного регулирования – регулирование:
платежного баланса;
вывоза - ввоза капитала;
объема и структуры импорта и экспорта товаров и капиталов;
золотовалютных ресурсов государства;
текущей конъюнктуры валютного рынка (воздействие на спрос и предложение);
международных расчетов (сроки проведения, порядок платежей).
МЕТОДЫ РЕГУЛИРОВАНИЯ ВАЛЮТНОГО КУРСА
1) валютные интервенции;
2) дисконтная политика (процентное регулирование);
3) протекционистские меры.
4) двойной валютный рынок.
5) девальвация и ревальвация.
6) диверсификация золотовалютных резервов.
7) регулирование валютного рынка.
8) валютные кредиты.
1. Валютные интервенции - операции центральных банков на валютных рынках по купле-продаже валюты.
Для того чтобы повысить курс национальной валюты, центральный банк должен продавать иностранные валюты, скупая национальную, что уменьшает активную денежную массу в стране. Одновременно уменьшается спрос на иностранную валюту, что в совокупности и увеличивает курс национальной валюты.
Для снижения курса национальной валюты, центральный банк продает национальную валюту, скупая иностранную, что увеличивает денежную массу в государстве.
Для интервенций, как правило, используются официальные валютные резервы, и изменение их уровня может служить показателем масштабов государственного вмешательства в процесс формирования валютных курсов.
Выделяют «стерилизованные» и «нестерилизованные» валютные интервенции.
«Стерилизованные» интервенции предполагают проведение мероприятий, нейтрализующих влияние интервенций на внутренний денежный рынок (прежде всего на денежную базу). Последствия интервенции иностранных активов компенсируются обратными изменениями внутренних активов (например, покупкой-продажей государственных ценных бумаг). Меняется структура активов Центрального банка, но не их объем.
«Нестерилизованные» интервенции не предполагают подобных компенсирующих мер и ведут к изменению денежной базы.

Валютные интервенции не затрагивают причин долгосрочного движения валютных курсов, что снижает их эффективность как метода валютного peгулирования.
Для того чтобы валютные интервенции привели к изменению курса в долгосрочной перспективе, необходимо:

• изменение фундаментальных экономических показателей, таких как темп экономического роста, темп инфляции, темп изменения увеличения денежной массы;

2. Дисконтная политика - это изменение центральным банком процентной ставки (СР, учетной), с целью регулирования курса через стоимость кредита на внутреннем рынке и международное движение капитала (платежный баланс).
В условиях пассивного платежного баланса центральный банк может повышать ставку рефинансирования и тем самым стимулировать приток капитала из тех стран, где она ниже. Приток капитала улучшает состояние платежного баланса и повышает покупательную способность национальной валюты.
При активном сальдо платежного баланса для целей его уравновешивания центральный банк снижает ставку рефинансирования, что вызывает отток капиталов за рубеж. Это одновременно уменьшает покупательную способность национальных денег.
Эти манипуляции центрального банка с процентными ставками могут ухудшить условия функционирования субъектов национальной экономики (вызвать удорожание кредита или, наоборот, необоснованный рост денежного предложения).
Более эффективно комбинирование методов интервенций и процентной политики.

3. Протекционистские меры - это меры, направленные на защиту собственной экономики, в данном случае национальной валюты. Это валютные ограничения, использование тарифов и лицензий. Валютные ограничения – это регламентация операций с валютой.
Валютные ограничения контролируют приток капитала, сужают валютный обмен и платежи по международным сделкам.

Виды валютных ограничений:
1. Валютная блокада - полное или частичное блокирование валютных счетов,
2. Запрет на свободную куплю-продажу иностранной валюты,
3. Регулирование международных платежей в части движения капиталов, репатриации прибыли, движения золота и ценных бумаг,
4. Концентрация в руках государства (центральном и уполномоченных банках) иностранной валюты и других валютных ценностей.
5. Лицензирование валютных операций.

4. Двойной валютный рынок предполагает деление валютного рынка на две части: коммерческий рынок, где используется официальный (заниженный) валютный курс, и финансовый рынок (движения капиталов, кредитов) с oпeрациями по рыночному (реальному) курсу. Данный метод (протекционистского характера) позволяет экономить валютные резервы, снижая потребность в валютной интервенции.
5. Девальвация и ревальвация. В условиях фиксации курса реальный курс будет отклоняться от официального (фиксированного), что потребует девальвации (ревальвации) валюты.
Девальвация повышает конкурентоспособность экспорта, но может привести к росту цен на внутреннем рынке.
Ревальвация дестимулирует экспорт, но дает прямые выгоды импортерам и кредиторам.
6. Диверсификация золотовалютных резервов. Формирование оптимальной структуры резервов за счет различных резервных валют (в зависимости от курса и стабильности валют) и рациональное размещение резервов. Формы размещения валютных резервов: покупка государственных ценных бумаг в резервной валюте и размещение средств в депозиты (как правило, краткосрочные) зарубежных банков. Высоколиквидные средства должны быть размещены в высоконадежных учреждениях с минимальным риском.
7. Регулирование валютного рынка. В период дестабилизации экономики усиливается роль биржевого рынка (проведение валютных аукционов), а в условиях устойчивой повышается значимость межбанковского (внебиржевого) рынка.

8. Валютные кредиты – способствуют притоку капитала.

Основным органом валютного регулирования Российской Федерации является Центральный Банк РФ . Он определяет сферу и порядок обращения в Российской Федерации иностранной валюты и ценных бумаг в иностранной валюте, устанавливает правила проведения резидентами и нерезидентами России операций с иностранной валютой и ценными бумагами в иностранной валюте, а также правила проведения нерезидентами операций с рублями и ценными бумагами в рублях; устанавливает порядок обязательного перевода, ввоза и пересылки в РФ иностранной валюты и ценных бумаг в иностранной валюте, принадлежащих резидентам, а также случаи и условия открытия резидентами счетов в иностранной валюте в банках за пределами РФ; устанавливает общие правила выдачи лицензий банкам и иным кредитным учреждениям на осуществление валютных операций и выдает такие лицензии; устанавливает единые формы учета, отчетности, документации и статистики валютных операций, в том числе уполномоченными банками.

Основными методами валютного регулирования являются:

— валютная интервенция (покупка — продажа иностранной валюты на национальную);

— операции центрального банка на открытом рынке (покупка — продажа ценных бумаг);

— изменение центральным банком уровня процентных ставок и (или)
норм обязательных резервов .

Валютный контроль в России осуществляется органами валютного контроля и их агентами. Органами валютного контроля являются Центральный банк и Правительство РФ. Агентами валютного контроля являются организации, которые в соответствии с законодательными актами могут осуществлять функции валютного контроля, в частности, Федеральная служба РФ по валютному и экспортному контролю и уполномоченные банки.

Основными направлениями валютного контроля являются:

— определение соответствия проводимых валютных операций действующему законодательству и наличия необходимых для них лицензий и разрешений;

— проверка выполнения резидентами обязательств в иностранной валюте перед государством, а также обязательств по продаже иностранной валюты на внутреннем рынке РФ, обоснованности платежей в иностранной валюте, полноты и объективности учета и отчетности по валютным операций, а также по операциям нерезидентами в рублях.

Объектом национального и межгосударственного регулирования являются валютные ограничения и режим конвертируемости валют.

Валютные ограничения — это введенные в законодательном или административном порядке ограничения операций с национальной и иностранной валютой, золотом и другими валютными ценностями.

Различают ограничения платежей и переводов по текущим операциям платежного баланса и по финансовым операциям (т.е. операциям, связанным с движением капиталов и кредитов), по операциям резидентов и нерезидентов.

От количества и вида практикуемых в стране валютных ограничений зависит режим конвертируемости валюты. Валютная конвертируемость (обратимость) — это возможность конверсии (обмена) валюты данной страны на валюты других стран.

Различают свободно, или полностью, конвертируемые (обратимые) валюты, частично конвертируемые и неконвертируемые (необратимые).

Полностью конвертируемыми («свободно используемыми» согласно терминологии МВФ) являются валюты стран, в которых практически отсутствуют валютные ограничения по всем видам операций для всех держателей валюты (резидентов и нерезидентов). К таким странам относятся, например, США, ФРГ, Япония, Великобритания, Канада, Дания, Нидерланды, Австралия, Новая Зеландия, Сингапур, Гонконг, арабские нефтедобывающие страны.

При частичной конвертируемости в стране сохраняются ограничения по отдельным видам операций и/или для отдельных держателей валюты.

Если ограничены возможности конверсии для резидентов, то конвертируемость называется внешней, если нерезидентов — внутренней.

Наибольшее значение имеет конвертируемость по текущим операциям платежного баланса, т.е. возможность без ограничений осуществлять импорт и экспорт товаров . Большинство промышленно развитых стран перешли к данному типу частичной конвертируемости в середине 60-х гг ХХ века.

Валюта называется неконвертируемой, если в стране действуют практически все виды ограничений и, прежде всего, запрет на покупку — продажу иностранной валюты, ее хранение, вывоз и ввоз. Неконвертируемая валюта характерна для многих развивающихся стран.